[Рынки меняются — инвесторы нет] #книга #ивестирование

[Рынки меняются — инвесторы нет] The Motley Fool Морган Хаузел рассказал о том, каких ловушек стоит избегать инвесторам.

Как и многие другие, в молодости я прочитал книгу Бенджамина Грэма «Разумный инвестор». И это полностью изменило мой взгляд на инвестирование.

Книга Грэма была больше, чем просто теорией. Он задавал направления в виде реальных формул, которыми инвесторы могли пользоваться в поисках дешевых акций. Формулы были простыми и разумными. Мне это нравилось, потому что я понятия не имел, чем занимаюсь.

Но вещи стали проясняться, как только я начал применять его формулы. Ни одна из них не работала.

Грэм советовал покупать акции, торговая стоимость которых меньше их чистого ликвидного актива — фактически это наличность в банке минус все долги. Это звучало здорово, но на самом деле акции больше не торгуются так дешево — кроме, например, акций китайской фармацевтической компании, обвиненной в финансовых махинациях, или фиктивной компании, зарегистрированной в гараже. Нет, спасибо.

Один из предложенных Грэмом критериев состоял в том, что устойчивый инвестор должен опасаться акций, цена которых превышает чистую стоимость активов более чем в 1,5 раза. В последние годы, если бы инвестор следовал этому правилу, то он смог бы купить исключительно акции банков или страховых компаний. Это тоже никак не подходит ни для какой из имеющихся систем.

Пересмотрите свою стратегию

«Разумный инвестор» — это одна из самых великих книг по инвестированию всех времен. Но я не знаю ни одного человека, кто успешно инвестировал, применяя формулы Грэма ровно так, как они прописаны. Эта книга — кладезь мудрости, причем в значительно большей степени, чем все, что когда-либо было написано об инвестировании. Но если вы будете использовать ее как руководство к действию, на успех не надейтесь.

Это беспокоило меня несколько лет. А год назад мне случилось пообедать с журналистом Уолл-стрит Джейсоном Цвейгом, который объяснил мне, что же произошло.

Грэм был настолько же умен, насколько и практичен. Может быть, это потому, что он был не только преподавателем, а еще и в действительности управлял финансами и возглавлял то, что мы сейчас назвали бы хедж-фондом. У него не было никакого желания следовать устаревшим стратегиям, за которые хватались друге инвесторы, повышая конкуренцию и снижая эффективность. Однажды Цвейг написал:

«В каждом исправленном издании „Разумного инвестора“ Грэм отменял формулы, которые вносил в прошлом издании, и заменял их новыми, в некотором роде тем самым заявляя, что „они больше не работают, или работают не так хорошо, как раньше; а вот эти формулы, похоже, сейчас работают лучше“».

Последнее издание «Разумного инвестора» было выпущено 42 года назад. Кто знает, как бы сейчас выглядели стратегии Грэма, если б он был жив и продолжал их усовершенствовать?

Совет, который все еще работает

Краеугольные камни успешного инвестирования неподвластны времени. Терпение, умение мыслить вне тенденций и оптимизация налогов через 50 лет будут актуальны все так же, как и 50 лет назад.

Но если посмотреть на конкретные стратегии инвестирования, многое меняется.

Всякая стратегия, которая намеревается перебороть рынок, должна исходить из следующей логики: «Сегодня рынок со мной не согласен, но он согласится со мной в будущем, и когда это произойдет, цены на акции вырастут, и я буду в выигрыше». Но то, что инвесторы думают сегодня, и то, что они будут думать завтра, это разные вещи.

Поскольку распространение данных, социальные нормы и открытая информация о компаниях со временем меняется, то, что было применимо в одну эпоху, не подходит для другой. И вы, как инвестор, должны к этому адаптироваться. Перед самой смертью в 1976 году Грэма спросили, верит ли он до сих пор в детальный анализ — стратегию, которая сделала его известным. Он ответил:

«В целом, нет. Я больше не пропагандирую сложные техники анализа безопасности, которые позволили бы нам выявить возможности наибольшей ценностной значимости. Этим было хорошо заниматься, скажем, 40 лет назад, когда был впервые выпущен наш учебник „Грэм и Додд“, но с тех пор ситуация здорово изменилась».

Во что он действительно верит, продолжал он, так это в покупку широкого набора акций, выбранных по нескольким критериям — например, по низкому коэффициенту цена/доход или по высоким дивидендным доходам. Но что на самом деле важно — и что так многие упустили, изучая Грэма — это то, что он менял точку зрения. Он адаптировался к ситуации.

В итоге

Се­год­ня так много ин­ве­сто­ров воз­ла­га­ют неве­ро­ят­ные на­деж­ды на си­сте­мы по­ка­за­те­лей ин­ве­сти­ро­ва­ния, ко­то­рые де­мон­стри­ру­ют, что вот эти акции, на­при­мер, за­вы­ше­ны, а вот этот рынок за­ни­жен. Они под­креп­ля­ют свои мысли ве­ко­вы­ми ис­чис­ле­ни­я­ми по­ка­за­те­лей рынка и де­мон­стри­ру­ют, как за­ме­ча­тель­но они ра­бо­та­ли в про­шлом.

Я часто удив­ля­юсь: разве что-то по­ме­ня­лось? Неужто столь­ко людей устре­ми­лось к по­пу­ляр­ным си­сте­мам по­ка­за­те­лей, что они стали менее эф­фек­тив­ны­ми, чем были в про­шлом? Не долж­ны ли мы, как Грэм, по­сто­ян­но под­ла­жи­вать нашу си­сте­му по­ка­за­те­лей, вы­бра­сы­вая то, что, по­хо­же, ни­ко­гда уже не будет ра­бо­тать?

S&P 500 до 1976 года не вклю­чал в себя акции фи­нан­со­вых ин­сти­ту­тов; се­год­ня они со­став­ля­ют 16% ин­дек­са. Тех­но­ло­ги­че­ских акций 50 лет назад во­об­ще не су­ще­ство­ва­ло. Се­год­ня они со­став­ля­ют одну пятую ин­дек­са. Пра­ви­ла учета со вре­ме­нем по­ме­ня­лись. Также по­ме­ня­лось и рас­кры­тие дан­ных, аудит и лик­вид­ность рынка. 40 лет назад не было на­ко­пи­тель­но­го пен­си­он­но­го плана 401 (k) (самый по­пу­ляр­ный пен­си­он­ный план в США — прим. ред.) и ин­ди­ви­ду­аль­ных пен­си­он­ных сче­тов, на ко­то­рых сей­час трил­ли­о­ны дол­ла­ров. Срав­ни­вать се­го­дняш­ний рынок и рынок про­шло­го — это со­всем не то же самое, что срав­ни­вать одно яб­ло­ко с дру­гим яб­ло­ком.

Есть такое шут­ли­вое утвер­жде­ние, что «не те вре­ме­на пошли» — это самые до­ро­гие че­ты­ре слова в ин­ве­сти­ро­ва­нии. Ко­неч­но, в неко­то­рые ло­вуш­ки ин­ве­сто­ры по­па­да­ют снова и снова. Но для очень мно­гих вещей вся­кий раз все снова ока­зы­ва­ет­ся по-дру­го­му. Все ме­ня­ет­ся. И вы тоже долж­ны ме­нять­ся.

Источник: insider.pro